#MARCHÉS & BOURSE
« En cas de guerre, la bourse s'effondre. » De septembre 1939 à août 1945, le marché actions américain a gagné 28,3 % en rendement réel total. Six conflits majeurs sur sept depuis 1914 se soldent par un gain.
Publié le 3 septembre 2026
Le calcul tourne sur la série mensuelle du S&P Composite de Robert J. Shiller. De septembre 1939 à août 1945, un dollar investi devient 1,28 dollar en pouvoir d'achat constant, soit 4,30 % par an ; le cours nominal ne progresse, lui, que de 16,1 %. Recalculé sur le marché américain complet de Kenneth R. French, le même intervalle donne +58,0 %. Sur sept conflits majeurs depuis 1914, un seul est négatif : 1914-1918.
Les marchés s'effondrent-ils pendant les guerres ?
Pas le marché américain : +28,3 % en rendement réel entre 1939 et 1945, et six conflits gagnants sur sept depuis 1914.
Autrement dit : on mesure ici le marché du camp qui a gagné, pas celui des vaincus.
Cinq nuances, parce qu'elles comptent
- Le chemin n'est pas une ligne droite : de septembre 1939 à avril 1942, le marché perd 36,3 % en réel, et ne revient à son point de départ qu'en juillet 1943.
- +28,3 % chez Shiller, +58,0 % chez Kenneth R. French : l'écart tient au périmètre et au mode de relevé.
- Les États-Unis n'ont été ni envahis ni occupés, et ont gagné. Les bourses allemande, japonaise et française de ces années-là ne sont dans aucune série.
- Les dates de début et de fin sont des conventions : décaler le départ change le résultat.
- Sept épisodes ne font pas une loi : ce décompte décrit le passé, pas le conflit suivant.
Ce que ça change quand même : l'intuition « guerre égale krach » ne résiste pas au décompte — mais parce que les données sont celles du camp qui a gagné.
Pour vous
- Quand on vous montre le comportement des marchés en temps de guerre, de quel pays parle-t-on ?
- Auriez-vous tenu de septembre 1939 à juillet 1943, en voyant fondre un tiers de votre capital ?
Source : calcul Ze Finance reproductible sur la série mensuelle du S&P Composite de Robert J. Shiller, Online Data (Yale), millésime septembre 2024 ; recoupé sur la série indépendante du marché actions américain de la bibliothèque de données de Kenneth R. French (Tuck School of Business, Dartmouth), déflatée par l'indice des prix à la consommation du Bureau of Labor Statistics (série CPIAUCNS).
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