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En 2022, les actions américaines ont perdu 19,44 %. La poche censée amortir le choc — l'emprunt d'État américain à dix ans — en a perdu 16,26 %. Les deux moitiés du portefeuille sont tombées ensemble.
Publié le 1 septembre 2026
Le calcul est reproductible sur le taux à dix ans publié par la Réserve fédérale (H.15). Un investisseur achète au pair, le 31 décembre 2021, un emprunt d'État à dix ans au taux du jour, 1,52 %. Un an plus tard, il reste neuf ans à courir et le marché exige 3,88 % : au prix des flux actualisés, le titre vaut 17,78 % de moins. Le coupon ramène la perte à 16,26 %. Le S&P 500 perd 19,44 % la même année, et un 60/40 tombe de 18,17 %. Aux deux krachs précédents, la même poche obligataire gagnait 18,55 % en 2008 et 10,45 % en 2020.
Les obligations d'État protègent-elles un portefeuille quand les actions chutent ?
Souvent, mais pas toujours. Quand la baisse des actions vient d'une remontée des taux, les deux poches baissent ensemble : c'est 2022.
Autrement dit : la protection obligataire dépend de la cause du krach, pas du krach lui-même.
Quatre nuances, parce qu'elles comptent
- Le calcul porte sur un titre à dix ans, pas sur un indice obligataire. Un fonds de duration plus courte a mécaniquement perdu moins.
- Les 19,44 % du S&P 500 sont un rendement en cours, dividendes exclus. Réintégrés, l'écart avec les obligations se resserre encore.
- Le titre est supposé acheté au pair et revendu un an plus tard : une convention de calcul. Qui conserve jusqu'à l'échéance ne réalise pas ces pertes.
- 2022 est un cas particulier : la corrélation actions-obligations est restée négative l'essentiel des vingt années précédentes.
Ce que ça change quand même : un portefeuille 60/40 n'est pas un portefeuille couvert : il est diversifié tant que les taux ne montent pas.
Pour vous
- Quand la poche obligataire est présentée comme la partie « sécurisée », sécurisée contre quoi ?
- Si les deux moitiés peuvent baisser ensemble, sur quel horizon votre allocation tient-elle vraiment ?
Source : calcul Ze Finance reproductible sur le taux des emprunts d'État américains à dix ans publié par la Réserve fédérale (série DGS10, H.15 Selected Interest Rates) et sur l'indice S&P 500 en cours de clôture — valorisation par actualisation des flux, convention semestrielle.
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