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Entre 1927 et 2015, le rendement excédentaire des actions américaines a été de 10,7 % par an sous présidence démocrate, contre −0,2 % sous présidence républicaine.
Publié le 27 août 2026
Santa-Clara et Valkanov documentent l'écart en 2003 dans le Journal of Finance : sur 1927-1998, le rendement excédentaire des actions américaines dépasse de 9 points par an sous présidence démocrate en pondéré par les capitalisations, de 16 points en équipondéré. Faute d'explication par le risque ou par le cycle, ils le baptisent « énigme présidentielle ». Pástor et Veronesi étendent la mesure à 1927-2015 : 10,7 % par an sous démocrate, −0,2 % sous républicain, et l'écart ne s'efface pas hors échantillon — 17,4 points par an sur 1999-2015. Leur explication n'est pas politique : les démocrates seraient élus quand l'aversion au risque est haute.
Le parti du président américain change-t-il le rendement de la Bourse ?
Sur 1927-2015, le rendement excédentaire moyen est de +10,7 % par an sous démocrate et de −0,2 % sous républicain. Les auteurs attribuent l'écart au moment de l'élection, pas aux politiques menées.
Autrement dit : ce n'est pas ce que font les présidents, c'est quand ils sont élus.
Quatre nuances, parce qu'elles comptent
- L'échantillon se compte en mandats présidentiels sur près d'un siècle, pas en milliers d'observations indépendantes.
- Le chiffre mesure un rendement excédentaire, au-delà du taux sans risque, pas le rendement brut du marché.
- Le résultat est américain : aucune des trois études ne le réplique sur d'autres marchés.
- Sy et Al Zaman (2020) écartent la régression fallacieuse et le data mining, mais aucun de ces travaux ne prévoit le rendement d'un mandat à venir.
Ce que ça change quand même : une régularité vieille d'un siècle, robuste hors échantillon, peut rester inutilisable comme outil de décision.
Pour vous
- Un écart de 11 points par an, mesuré sur quelques dizaines de mandats, suffit-il à faire une règle ?
- Saviez-vous que le rendement excédentaire des actions américaines a été de −0,2 % par an sous présidence républicaine entre 1927 et 2015 ?
Source : Santa-Clara et Valkanov, « The Presidential Puzzle », The Journal of Finance, 2003 ; Pástor et Veronesi, « Political Cycles and Stock Returns », NBER Working Paper n° 23184, 2019 ; Sy et Al Zaman, Journal of Empirical Finance, 2020.
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