#MARCHÉS & BOURSE
Une stratégie qui bat le marché pendant 80 ans, puis qui se fait battre par lui pendant 14 années d'affilée : c'est la même stratégie.
Publié le 20 août 2026
Depuis Eugene Fama et Kenneth French, la recherche en finance suit un facteur appelé HML : la performance d'un portefeuille qui achète les actions décotées (cours bas par rapport à leur valeur comptable) et vend les plus chères. Sur les données américaines tenues à jour par Kenneth French (base CRSP), ce facteur a rapporté en moyenne 5,9 % de plus par an que le marché entre 1927 et 2006, soit 80 ans. Entre 2007 et 2020, il a rapporté −6,7 % par an pendant 14 ans — les actions chères, souvent technologiques, ont dominé. Puis, entre 2021 et 2025, il repart à +7,6 % par an.
Le retour de 2021-2025 signifie-t-il que la prime de valeur est de retour pour de bon ?
Impossible à dire avec certitude : des rebonds ponctuels avaient déjà eu lieu pendant la disette sans durer, et les chercheurs restent partagés sur si 2007-2020 reflète un changement structurel ou une séquence défavorable, aussi longue soit-elle.
Autrement dit : un facteur qui a rapporté pendant 80 ans peut s'inverser pendant 14 ans — de quoi pousser un investisseur discipliné à douter de sa stratégie, voire à l'abandonner juste avant qu'elle reparte.
Trois nuances, parce qu'elles comptent
- Ce sont des rendements de facteur statistique, pas ceux d'un fonds investissable tel quel : frais et coûts réduiraient le rendement réellement capturable.
- 2007-2020 coïncide avec une concentration inhabituelle du marché autour de quelques grandes valeurs technologiques, un phénomène rare dans l'histoire boursière.
- Le calcul porte sur le marché américain (CRSP) ; la prime a suivi des trajectoires différentes ailleurs.
Ce que ça change quand même : juger une stratégie sur 5 ou même 14 ans ne suffit pas à savoir si elle a cessé de fonctionner ou traverse une mauvaise séquence — la même incertitude vaut pour une stratégie qui vient de bien performer.
Pour vous
- Abandonneriez-vous une stratégie qui sous-performe depuis plusieurs années, même si son historique long terme est solide ?
- Sur quelle durée jugez-vous qu'une stratégie d'investissement a « cessé de fonctionner » ?
Source : Kenneth R. French Data Library (Dartmouth), facteur HML annuel, base CRSP.
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