#MARCHÉS & BOURSE
« Le marché est cher, donc il va baisser. » La valorisation explique 28 % des écarts de rendement à dix ans — et 4 % à un an. Le quintile le plus cher rapporte quand même 5,2 % l'année suivante.
Publié le 3 septembre 2026
Le calcul tourne sur la série mensuelle de Robert J. Shiller : cours du S&P Composite, dividendes, inflation, et le CAPE — le cours rapporté au bénéfice réel moyen des dix dernières années. À dix ans, la corrélation entre le logarithme du CAPE et le rendement réel annualisé qui suit est de −0,53, soit 28 % de la variance. Par quintile, les fenêtres les moins chères rapportent 10,9 % par an, les plus chères 3,2 %. À un an, la corrélation tombe à −0,21 : 4 % de la variance, et le quintile le plus cher rend 5,2 % en moyenne.
Un marché cher annonce-t-il une baisse ?
À dix ans, la valorisation explique 28 % des écarts de rendement. À un an, 4 % — et le marché le plus cher monte quand même près de sept années sur dix.
Autrement dit : la valorisation renseigne sur la décennie qui vient, presque pas sur l'année.
Cinq nuances, parce qu'elles comptent
- Les fenêtres de dix ans se chevauchent d'un mois sur l'autre : les 1 605 observations ne sont pas indépendantes.
- Le CAPE monte tendanciellement depuis les années 1990 : le quintile le plus cher est surtout composé de périodes récentes.
- Une corrélation n'est pas un seuil de déclenchement : aucun niveau de CAPE ne donne la date d'une baisse.
- Le CAPE rapporte un cours à un bénéfice moyen sur dix ans ; normes comptables et fiscalité ont changé au fil du siècle.
- Données américaines, sur le marché le plus performant de la période. Rien ne garantit que le lien tienne ailleurs.
Ce que ça change quand même : le prix payé pèse sur ce qu'on gagnera en dix ans ; il ne dit presque rien de ce qui se passera l'an prochain.
Pour vous
- Quand on vous dit que le marché est cher, vous parle-t-on de l'année qui vient ou de la décennie ?
- Resteriez-vous dehors pour un signal qui explique 4 % de ce qui se passera dans les douze prochains mois ?
Source : calcul Ze Finance reproductible sur la série mensuelle de Robert J. Shiller, Online Data (Yale), millésime septembre 2024 — CAPE et rendement réel total du S&P Composite, janvier 1881 à septembre 2024 (1 605 fenêtres glissantes de dix ans, 1 713 fenêtres d'un an).
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