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#MARCHÉS & BOURSE

Les investisseurs particuliers qui tradent le plus ne sont pas ceux qui gagnent le plus — au contraire.

Publié le 17 août 2026 · à revérifier le 1 janvier 2028

Fact card Ze Finance : Marchés & bourse
11,4 % contre 18,5 % le rendement annuel net de frais des 20 % de ménages qui tradent le plus activement, contre celui des 20 % qui tradent le moins (stratégie buy-and-hold), sur des comptes de courtage américains, 1991-1996

Barber et Odean ont trié environ 65 000 ménages d'un grand courtier américain en cinq groupes selon leur rotation de portefeuille, entre 1991 et 1996. Les 20 % qui tradent le plus affichent un rendement annuel net de frais de 11,4 %, contre 18,5 % pour les 20 % qui tradent le moins — proche du simple « acheter et garder ». L'écart, 7 points par an, est qualifié par les auteurs eux-mêmes d'« économiquement important ».

À quel rythme tradent les plus actifs ?

Le quintile le plus actif fait tourner son portefeuille de 258 % par an — plus de deux fois la totalité du portefeuille échangée chaque année.

Autrement dit : ce n'est pas la chance qui explique l'écart, ce sont les coûts de transaction : chaque achat et chaque vente a un prix qui s'accumule avec la fréquence.

Trois nuances, parce qu'elles comptent

  • L'étude porte sur des comptes américains de 1991-1996 : les frais de courtage ont nettement baissé depuis, ce qui réduit une partie de l'écart mesuré.
  • Le classement par rotation capture aussi un biais comportemental : les traders les plus actifs sont statistiquement les plus sujets à l'excès de confiance.
  • Un rendement plus élevé côté buy-and-hold n'exclut pas des frais : les 18,5 % restent nets de coûts, simplement de coûts plus faibles.

Ce que ça change quand même : la fréquence de trading n'est pas un signe de sérieux : c'est, en moyenne, un coût qui s'accumule plus vite que les gains qu'il est censé capturer.

Pour vous

  • Combien de fois avez-vous modifié votre portefeuille au cours des douze derniers mois ?
  • Chacun de ces arbitrages reposait-il sur une information nouvelle, ou sur une impression ?

Source : Brad M. Barber et Terrance Odean, « Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors », The Journal of Finance, vol. 55, n° 2, 2000 ; chiffres repris par les mêmes auteurs dans « The Behavior of Individual Investors », Handbook of the Economics of Finance, 2013.

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